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靠主业扭亏ST摘帽不代表安全

2022年05月06日 八叶齐财经网

靠主业扭亏ST:摘帽不代表安全

靠主业扭亏ST:摘帽不代表安全 更新时间:2011-4-4 11:55:43   ST公司的一条出路是靠自己逆转,不经过重大重组,而是通过主业的扭亏为盈来摘帽。排除为躲避退市而做的财务游戏,自我努力的ST公司,往往在生死时速之际,自信主业能在连亏两年后的短期内盈利。这份自信往往是基于管理经营的内功损耗不大,基本面没有太多创伤,亏损更多的是由于外部意外性原因;或者,因为企业不可控制的行业大环境周期性波动。

不管如何,这需要投资者能够容忍投资对象的一时之错,并相信投资对象能够吸取教训,东山再起。而这份眼力和定力,并非凭空而来,也非炒作而出,是源于对投资对象的长期跟踪和陪伴。

伊利逆转样本

这几年,因预期未来主业转好而吸引价值投资者眼球的ST公司屈指可数,其中最著名的就是当年的ST伊利。遇到三聚氰胺事件时,市场曾看空伊利,反倒是公司被戴上*ST后,大笔信奉价值投资的机构资金,如醒悟般杀入。

一场由“明星”坠落为“戴星”,不久又“摘星升空”之剧情,在A股市场演绎了一年多。

事后看来,剧情能够以“皆大欢喜”的结局收场,关键在于:伊利股份的基本面仍然较好,又能从“乳品信任危机”的教训中吸取了经验,从“乳源安全控制”开始,步步为营的独家掌控“稀缺优质奶源基地”,最终,从乳品信任危机中复苏扭亏为盈,并一改2008年以来连续两年增速缓慢的局面。

对很多投资者来说,都不愿回顾那场惊心动魄的出逃。参与投资有重组预期的ST股,最大的失落或许在于重组落空,而投资伊利股份,最大的痛则在于“为什么当年要慌不择路地出逃。”一位经历当年出逃的投资者向记者这样总结。

三聚氰胺事件之前,伊利股份一直是各路投资者热捧的明星:乳品行业的龙头企业,又具有消费概念。

但是,2008年9月17日三聚氰胺事件一出,多家机构下调乳品行业及乳业企业的投资评级和盈利预测,伊利股份也连连跌停,股价探及多年来的最低价。

而且,三聚氰胺事件就像一个导火索,别的乳业企业可能还不至于被扣上*ST的帽子,伊利股份却“屋漏偏逢连阴雨”。

恰恰在2007年,因摊销巨额股权激励费用,业绩已经亏损;三聚氰胺事件势必引发2008年再度亏损,只能一举把伊利股份推上“退市风险”的当口。

事后,这种巧合被认为是意外因素,但在当年,这无异于将“明星”打入“地狱”。股价急剧下挫,基金创12年来巨量出逃,紧接着股价无量跌停,将散户投资者套牢,也让一批机构深陷。

当时,部分基金公司的风控部门和基金经理们也在“禁止投资或将ST的伊利股份”和“坚持长期投资价值”的对抗中挣扎。

不过,一个多月后的10月底,一些基金经理开始掉头大笔买入伊利股份。2009年1月,又出现“像巴菲特买可口可乐一样拿着伊利股份”的看法。

2009年一季度,46只基金将伊利股份纳入重仓股名单,持股总数占流通股本的比例接近32%。2009年5月4日,伊利股份正式被扣上ST帽子,迎来的仍是大量机构资金的杀入。

虽然基金公司内部仍存分歧,但是看好的一方暂时占据上风。随后众多基金抢入伊利,2009年整年,近90只基金参与投资伊利股份。

2009年,伊利股份也果不出增仓者所料,扭亏为盈。2010年6月7日,伊利股份成功摘掉ST帽子。

为了摘帽,伊利做出的可圈可点的努力是:“重视奶源建设,加强对原奶的安全控制。”

到2010年底,伊利对乳业发展的上游稀缺资源实现了全面掌控,独家拥有呼伦贝尔、锡林郭勒和新疆天山的三大黄金奶源基地。

在全国,伊利推广了首创的奶联社模式,由企业提供技术、管理、设备、资金平台,吸纳奶农以奶牛入股,获得保本分红和固定回报。未来5~10年间,伊利还将投入“重资”,更新升级奶源基地现代化建设。

2010年一季度,伊利利润同比增长10%,二季度利润同比增长35%,三季度利润同比增长5%,扭转了2008年以来连续两年增速缓慢的局面。

从2009年初至2011年3月,伊利股份的股价一路攀升,涨幅超过4倍。坚信其有“好质地”的持有者,以及乘机介入的投资者,也成了最终的赢家,收获数倍的收益。

摘帽并非一劳永逸

乳品业的另一家企业三元股份,在ST之路上则是命运多舛。

2004年度和2005年度连续两年亏损,2006年变卖资产收获补贴和拆迁款,并实现主业盈利,避免了退市风险,2007年再度实现主业盈利而摘帽。

2009年3月,三元竞拍取得深陷三聚氰胺事件的三鹿资产。在2008年中国乳业几乎全面亏损时,三元牛奶因未检出三聚氰胺,在市场上出现脱销,并全年盈利,却因对三鹿的“蛇吞象”式并购,在2009年出现亏损,只好在2010年底出售资产暂解ST之忧。

至于三元股份,能否像银河证券所言:“推荐三元股份是推荐伊利股份的姊妹篇”,尚需深入跟踪和了解。

再如,万家乐的ST扳回之路则令人唏嘘,可谓“路漫漫兮”。2001年为原大股东担保数亿元,被银行追债,万家乐连续两年巨额亏损,每股净资产跌到面值之下,于2003年被ST,其间不得不重组债务,分期五年偿债。

此后,历经9年不分红送配,通过变卖资产以及“万家乐”热水器与“顺特”电气两大品牌的业务支撑,才得以扭亏为盈。

而经营利润进入稳定状态则是到2005年债务到期集中还款之后,2009年万家乐终于再度分红送配。

在解除资金压力后,2010年,万家乐对燃气具和干式变压器追加现金投入,同时顺特电气与世界三大输配电公司之一的合资公司也步入正轨。除了传统产业,万家乐还同步发展新兴产业,对发展第三代光伏技术的子公司大幅增资。

因为次年主业扭亏为盈,ST公司得以摘帽,但持续增长却永远是一条需时刻保持警惕之路。

ST公司并非一摘帽就会一劳永逸,由于无论是行业景气度发生变化,还是企业的经营能力是否能够保持与时俱进,如果稍有不慎,公司仍然可能面临再度亏损或增长乏力。

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